瑞财经 严明会 近日，据北交所，武汉宏海科技股份有限公司（以下简称“宏海科技”）北交所IPO上会获通过。

宏海科技为一家主营空调结构件、热交换器、显示类结构件等家用电器配件产品的企业，三大产品构成了宏海科技营收的主要来源。

近年来，公司业绩取得可观的发展，2021年-2024年上半年，宏海科技实现营业收入分别为1.88亿元、2.53亿元、3.5亿元及2.31亿元；各期净利润分别为2562.63万元、2665.62万元、4871.99万元及4524.24万元。

2022年-2024年上半年，宏海科技营收增速分别为34.26%、38.55%及22.92%；净利润增速分别为4.02%、82.77%及51.12%。

其中，营收增速高于同行同期22.47%、7.67%及-2.7%的增幅。

宏海科技表示，2023年和2024年上半年营收增长幅度略高于同行业可比公司平均水平，主要原因为公司空调热交换器产品的销售进一步提升，导致了营业收入显著增长。

而宏海科技业绩光鲜之下，潜藏着大客户高度集中的风险。

2021年-2024年上半年，宏海科技来自前五大客户的收入分别为1.77亿元、2.41亿元、3.3亿元及2.16亿元，占公司总营收的比例分别达94.12%、95.28%、94.24%及93.53%。

其中，美的集团作为第一大客户，销售占比更是居高不下，报告期各期分别达41.81%、50.16%、46.53%及49.29%。较高的销售占比意味着宏海科技的命运几乎与美的集团深深捆绑在一起。

针对该情况，监管层在三轮问询中均向宏海科技发出提问，先后要求其说明与美的集团的业务合作是否具有稳定性及可持续性、收入是否具有持续性、期后业绩增长是否具有持续性等。

事实上，经过几年跨越式增长的宏海科技，其增长后劲不足的迹象已经开始显现。

在上会稿中，宏海科技对2024年全年业绩进行预估。其初步测算2024年营收将为4.35亿元-4.8亿元，同比增长24.13%-36.97%；扣非净利润为6500万元-7000万元，相比2023年的4458.21万元，同比增长45.80%-57.01%。

对比可见，2024年，宏海科技的业绩增速已放缓，即使按照营收、扣非净利增速上限36.97%、57.01%来看，也低于2023年各自增速38.55%、75.89%。

高度依赖大客户的另一弊端是公司在产品的销售议价上处于不利地位，事实上，宏海科技就不得不采取降价的方式来获取订单。

报告期内，公司空调结构件产品的销售单价分别为6.27元/件、6.29元/件、4.60元/件、5.22元/件，整体呈下降趋势，尤其在2023年，降幅更是达到26.87%。

而降价之下，产品的利润空间被挤压，导致毛利率下降。报告期各期，公司空调结构件产品毛利率分别为46.42%、47.46%、39.55%、30.67%，期末较期初大幅下滑了近16个百分点。 

基于此，北交所亦在问询函中对宏海科技“空调结构件产品是否存在毛利率进一步下滑的风险”发出担忧。